近日，信托行業(yè)再次傳出業(yè)務(wù)分類改革的消息，稱監(jiān)管部門正在醞釀探索，或?qū)?span id="m6qvxhx" class="candidate-entity-word" data-gid="11489477">信托業(yè)務(wù)分為新的三類：資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托，引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

2018年資管新規(guī)出臺(tái)后，監(jiān)管也對(duì)信托業(yè)務(wù)按照資金信托、服務(wù)信托及公益慈善信托的新分類模式劃分，但因?yàn)橘Y金信托與服務(wù)信托本身存在交叉，通道類事務(wù)管理信托等產(chǎn)品仍然面臨劃分分歧。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的行業(yè)人士表示，業(yè)務(wù)分類改革已經(jīng)在業(yè)內(nèi)預(yù)期之中，考慮到資管新規(guī)落地與轉(zhuǎn)型要求，新的分類方式將給融資類業(yè)務(wù)帶來更大的壓降壓力，符合大資管時(shí)代的監(jiān)管要求。

從“資金信托”到“資產(chǎn)管理信托”

2月22日，有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管部門正在醞釀推進(jìn)信托業(yè)務(wù)分類改革，探索以信托目的、信托成立方式、信托財(cái)產(chǎn)管理內(nèi)容和方式作為分類的基礎(chǔ)，將信托業(yè)務(wù)分為新的三類：資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托。有關(guān)此次業(yè)務(wù)分類改革的征求意見稿將于近期下發(fā)，并將業(yè)務(wù)分類改革作為2022年信托行業(yè)重點(diǎn)工作推進(jìn)。

華北某信托公司創(chuàng)新發(fā)展部負(fù)責(zé)人李楠（化名）對(duì)記者表示，上述信息屬實(shí)，據(jù)其了解相關(guān)會(huì)議是在本周一召開。另有多位信托從業(yè)及研究人士表示聽說過相關(guān)說法，但目前還沒有看到征求意見稿。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這與最近兩年信托行業(yè)的監(jiān)管趨勢(shì)一致。

作為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，信托公司自1979年信托業(yè)正式恢復(fù)至今經(jīng)歷了從無序到有序的多個(gè)發(fā)展階段。隨著監(jiān)管不斷完善，信托業(yè)務(wù)的分類方法也多次改革，其中較為關(guān)鍵的是2017年啟動(dòng)的“八大類”試點(diǎn)和2019年開啟的“三大類”時(shí)代。

根據(jù)2017年4月原銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點(diǎn)工作實(shí)施方案》，信托八大業(yè)務(wù)分類即債權(quán)信托、股權(quán)信托、標(biāo)品信托、同業(yè)信托、財(cái)產(chǎn)信托、資產(chǎn)證券化信托、公益信托、事務(wù)信托。中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)吳曉靈主筆的《資管大時(shí)代》一書曾提到，信托業(yè)八大業(yè)務(wù)的分類方式較好地描述了當(dāng)時(shí)存在的主要業(yè)務(wù)類型，但也存在分類維度多樣、不同業(yè)務(wù)類型邊界模糊不清等問題，實(shí)際并未在信托行業(yè)真正推行。在資管新規(guī)出臺(tái)前較長(zhǎng)時(shí)間，信托業(yè)處于規(guī)模高速擴(kuò)張、產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮的階段，多數(shù)信托公司的主要業(yè)務(wù)仍以“通道式的同業(yè)信托 融資式的理財(cái)信托”的自益型資金信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式為主。

隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，監(jiān)管計(jì)劃調(diào)整和完善信托業(yè)務(wù)分類的消息在2018年末、2019年初相繼傳出。隨后，監(jiān)管將信托業(yè)務(wù)更為明確地劃分為資金信托、服務(wù)信托、公益信托三大類（下稱“舊三大類”）。字面意義上，新的三大類中服務(wù)信托和公益信托概念變化不大，但資金信托將被資產(chǎn)管理信托代替。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)在最新的《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2020～2021）》（下稱《報(bào)告》）中提到，舊三大類可以統(tǒng)一在信托目的的邏輯之下，即最上層為私益信托和公益信托，私益信托下再按照信托目的的不同，分為以財(cái)產(chǎn)保值增值為目的的資金信托和以財(cái)產(chǎn)流轉(zhuǎn)、安全保障、傳承等非保值增值型需求為目的的服務(wù)信托，且自2018年資管新規(guī)出臺(tái)以來，這一分類模式已初步成型。相比之下，除了信托目的，新的三大類還以信托成立方式、信托財(cái)產(chǎn)管理內(nèi)容和方式作為分類的基礎(chǔ)。

為何要這樣劃分？

《報(bào)告》提到，（舊三大類）從信托本源功能的角度對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行分類，一方面實(shí)現(xiàn)與資管新規(guī)的銜接，另一方面避免將所有資金信托等同于資產(chǎn)管理產(chǎn)品，突出信托在服務(wù)和社會(huì)方面的功能，這也在一定程度上代表著監(jiān)管邏輯和指導(dǎo)方向的轉(zhuǎn)變，為信托轉(zhuǎn)型及作為獨(dú)立子行業(yè)持續(xù)發(fā)展指明了路徑。

但《報(bào)告》同時(shí)指出，考慮到信托業(yè)務(wù)的多樣性與復(fù)雜性以及資金信托和服務(wù)信托本身就存在交叉，未來具體推行并進(jìn)行分類監(jiān)管中仍有些問題需要予以明確，以利于更好地發(fā)揮信托功能的優(yōu)勢(shì)。對(duì)此，《報(bào)告》重點(diǎn)指出了幾個(gè)問題。

一是資金信托與服務(wù)信托的區(qū)分問題。由于資金信托中可能包含多種服務(wù)，而服務(wù)信托可以資金形式設(shè)立。二是通道類事務(wù)管理信托的歸類問題。從信托目的的角度，以投融資為目的的通道類業(yè)務(wù)符合資金信托的定義；但從受托人服務(wù)內(nèi)容的角度來看，信托公司提供的主要是財(cái)產(chǎn)監(jiān)督及運(yùn)用方面的執(zhí)行性服務(wù)，屬于服務(wù)信托，但如此劃分就意味著該業(yè)務(wù)不需要受資管新規(guī)的約束，這并不符合資管新規(guī)的初衷。三是財(cái)產(chǎn)權(quán)信托如何分類。按照銀保監(jiān)會(huì)2020年發(fā)布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），資金信托業(yè)務(wù)及資金信托產(chǎn)品的定義中均明確信托財(cái)產(chǎn)為資金形式。因此，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托不應(yīng)屬于資金信托業(yè)務(wù)，應(yīng)根據(jù)信托目的，歸入服務(wù)信托或公益慈善信托之列。

在中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的季度數(shù)據(jù)中，信托資產(chǎn)按照資金來源和功能（投資類、融資類、事務(wù)管理類）劃分，其中資金信托單獨(dú)按照運(yùn)用方式和投資方向等劃分。前述華北某信托內(nèi)部人士李楠表示，按照傳統(tǒng)的投資類、融資類、事務(wù)管理類等劃分方式已經(jīng)與當(dāng)前轉(zhuǎn)型需要不匹配，而“資產(chǎn)管理類”跟資管新規(guī)的方向一致。他認(rèn)為，此次新大三類的劃分，對(duì)于加速信托行業(yè)轉(zhuǎn)型具有重要意義。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，國(guó)內(nèi)資金信托（集合資金信托 單一資金信托）依然占據(jù)76.67%的絕對(duì)比例，但財(cái)產(chǎn)信托占比已經(jīng)提升至23.33%。按照功能劃分，曾經(jīng)占比六成的事務(wù)管理類業(yè)務(wù)占比降至41.83%，投資類占比不斷提升但僅為39.29%；從運(yùn)用方式來看，2017年占比近四成的貸款類資金信托占比降至29.99%，投資業(yè)務(wù)不斷提升。

《報(bào)告》認(rèn)為，資金信托的具體分類也有待改進(jìn)。比如，固定收益類資金信托包含非標(biāo)債權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，籠統(tǒng)分為固定收益資金信托無法反映資金信托的風(fēng)險(xiǎn)差異。而從受托人提供的服務(wù)和角色來看，資金信托業(yè)務(wù)還應(yīng)區(qū)分為主動(dòng)管理型和被動(dòng)管理型資金信托業(yè)務(wù)等。

隨著資管新規(guī)在今年正式落地，“兩壓一降”持續(xù)過程中這些問題變得更為迫切。一位第三方機(jī)構(gòu)的理財(cái)經(jīng)理表示，目前監(jiān)管對(duì)非標(biāo)類產(chǎn)品持續(xù)壓降，但對(duì)非標(biāo)的定義還沒有完全在業(yè)內(nèi)明確，通俗理解為“信托貸款類”。以其推薦的底層資產(chǎn)為某地方永續(xù)債項(xiàng)目的產(chǎn)品為例，其認(rèn)為該產(chǎn)品屬于政信類投資項(xiàng)目，兌付概率較高，但其認(rèn)為也屬于非標(biāo)范疇。按照《征求意見稿》，全部集合資金信托投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過全部集合資金信托合計(jì)實(shí)收信托的50%，投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過信托公司凈資產(chǎn)的30%。

對(duì)于新三大類劃分方式變化的原因，業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為正是為了強(qiáng)化信托公司的“買方”功能。吳曉靈等此前就指出，信托行業(yè)的主動(dòng)投資管理能力和綜合服務(wù)能力有待提高?？紤]到“資產(chǎn)管理”頗具買方特色，在信托公司的加速轉(zhuǎn)型中非標(biāo)是否會(huì)被清零也備受市場(chǎng)關(guān)注。此前2020年5月，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，將在前期工作的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管，防范影子銀行反彈回潮，其中包括推動(dòng)《資金信托管理辦法》《信托公司資本管理辦法》等制度出臺(tái)，引導(dǎo)信托公司高質(zhì)量發(fā)展。