近日，西域旅游發(fā)布2022年報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2022年度歸屬于上市公司股東的凈虧損760萬(wàn)元–1140萬(wàn)元，上年同期為盈利2695.1萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損960萬(wàn)元–1440萬(wàn)元，上年同期為盈利2635.18萬(wàn)元。

營(yíng)收未超過(guò)一億元，虧損約1000萬(wàn)，使得西域旅游觸及深交所創(chuàng)業(yè)板《上市規(guī)則》“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元”的紅線。根據(jù)西域旅游2022年業(yè)績(jī)，可以推測(cè)2023年西域旅游或?qū)ⅰ芭恰?，成?ST西域。

這對(duì)于西域旅游來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)“尷尬”，因?yàn)榫嚯x去年5月27日西域旅游摘帽，還不到一年。西域在2021年中期報(bào)告中扭虧為盈，2021年公司營(yíng)收1.46億元，同比增長(zhǎng)1.9倍，凈利潤(rùn)2695萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1.6倍，扭虧為盈，完成摘帽。

西域旅游在虧損原因闡述中，強(qiáng)調(diào)了2022年疫情造成的經(jīng)營(yíng)停擺和客源阻斷是虧損的首要原因。2022年上半年受西安、上海等地的疫情影響，新疆跨省游一直未放開。自2022年8月中旬起，疆外和疆內(nèi)發(fā)生疫情反彈，跨省旅游熔斷，疫情影響使公司錯(cuò)失了中秋和“十一”等黃金節(jié)假日，公司全年僅正常運(yùn)行2個(gè)月左右，致使公司正常經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響。

進(jìn)入2022年年報(bào)披露季，越來(lái)越多上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)浮出水面，據(jù)數(shù)據(jù)整理，截至3月18日（以公告日為準(zhǔn)），已有50家A股上市公司披露了219條強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

從財(cái)務(wù)類退市情形來(lái)看，觸及該情形的公司大多面臨2022年年報(bào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告可能被出具保留意見、無(wú)法表示或者否定意見的審計(jì)報(bào)告。另外，部分公司預(yù)計(jì)2022年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，且公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形尚未消除，亦將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，也有個(gè)別公司可能觸發(fā)多個(gè)財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)較大。尤其是今年以來(lái)，證券監(jiān)管部門持續(xù)健全退市制度規(guī)則，加強(qiáng)退市制度執(zhí)行力度，推動(dòng)常態(tài)化退市，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。由此可以推測(cè)，西域旅游“披星”似乎在意料之中了。

西域旅游的曲折上市歷程

西域旅游以其“史上最長(zhǎng)IPO”而頗引人注目，其自2001年成立后曾多次申請(qǐng)IPO。公開資料顯示，西域旅游前身為“新疆天山天池旅游股份有限公司”，2001年9月，公司正式更名為“西域旅游開發(fā)股份有限公司”。西域旅游的控股股東為新疆天池控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天池控股”），直接持股51%，天池控股為國(guó)有獨(dú)資公司，阜康市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局持有天池控股100%的股份，為西域旅游的實(shí)際控制人。

西域旅游的主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游資源的開發(fā)經(jīng)營(yíng)，包括旅游客運(yùn)、高山索道觀光、游船觀光、溫泉娛樂(lè)、旅行社業(yè)務(wù)和文化演藝等。目前，西域旅游經(jīng)營(yíng)的景區(qū)主要為5A級(jí)天山天池景區(qū)、4A級(jí)景區(qū)吐魯番火焰山、3A級(jí)五彩灣溫泉景區(qū)。西域旅游旗下?lián)碛?家子公司，分別為新疆五彩灣溫泉娛樂(lè)有限責(zé)任公司、新疆天山天池國(guó)際旅行社有限責(zé)任公司、新疆天山天池文化演藝有限責(zé)任公司、阜康市天池游艇經(jīng)營(yíng)有限公司、新疆瑤池旅游運(yùn)輸有限公司。

在2004年2月，成立剛滿3年零1個(gè)月的西域旅游首次向IPO發(fā)起沖擊，結(jié)局不盡理想。但由于當(dāng)時(shí)發(fā)審會(huì)沒有關(guān)于審核結(jié)果的公開信息，據(jù)行業(yè)猜測(cè)西域旅游當(dāng)時(shí)IPO申請(qǐng)結(jié)果或?yàn)橹鲃?dòng)撤回或?yàn)槲赐ㄟ^(guò)。

在此后的11年時(shí)間里，西域旅游選擇靜待蟄伏。終于，不甘寂寞的西域旅游在新三板市場(chǎng)迎來(lái)“掛牌潮”之際，于2015年5月18日登陸新三板，創(chuàng)下新疆旅游企業(yè)登錄新三板的第一股，也是全國(guó)旅游景區(qū)掛牌新三板的第一股。

雖然西域旅游“委屈”掛牌新三板，但其沖A之心仍在。在其三板掛牌1周年之際，西域旅游接受國(guó)金證券的上市輔導(dǎo)，并于2017年8月末，結(jié)束為期1年的上市輔導(dǎo)。

2020年8月6日，西域旅游開發(fā)股份有限公司正式在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，成為新疆第一家旅游類上市公司，也是近幾年來(lái)為數(shù)不多敲開IPO大門的旅游類企業(yè)。

但西域旅游上市后便被疫情沖擊，2020年，西域旅游營(yíng)業(yè)收入5118.71萬(wàn)元，同比減少78.76%；凈利潤(rùn)為-4325.66萬(wàn)元，同比減少158.81%。2021年4月28日，西域旅游2020年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且專項(xiàng)扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于1億元，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。此時(shí)距離西域旅游上市僅滿8個(gè)月，西域旅游也被股民戲稱最快獲得*ST的A股上市公司。

新疆旅游業(yè)在疫情高峰過(guò)后得到快速修復(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年新疆接待國(guó)內(nèi)游客19056.7萬(wàn)人，比上年增長(zhǎng)20.5%。西域旅游也因此營(yíng)業(yè)收入大幅回升，2021年?duì)I收達(dá)到1.49億元，同比增長(zhǎng)192.2%，但仍未恢復(fù)至疫情前經(jīng)營(yíng)規(guī)模。公司也從2022年5月27日開市起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“*ST西域”變更為“西域旅游”。

3大原因促使“戴帽”

近兩年上市旅企虧損不斷，與疫情帶來(lái)的大環(huán)境變動(dòng)不無(wú)關(guān)系，但上市不滿一年便披星戴帽的，唯獨(dú)西域旅游一家。若說(shuō)戴帽ST最直接的原因，無(wú)非是旅企連續(xù)虧損，觸及退市指標(biāo)。但往更深層探究，不同的旅企背后，有著不同的“戴帽”原因。

/ 大宗資產(chǎn)并購(gòu)

西域旅游是一家“小而美”的旅游企業(yè)，“小”主要指西域旅游資產(chǎn)、營(yíng)收和盈利規(guī)模。2019年底，西域旅游資產(chǎn)僅為5.23億元，而A股景區(qū)類上市公司中資產(chǎn)規(guī)模最小的天目湖就達(dá)到12.36億元。同時(shí)，西域旅游2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為2.38億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股景區(qū)類上市公司平均營(yíng)收水平。

或出于突破這一難點(diǎn)，西域旅游一改“踏實(shí)經(jīng)營(yíng)”作風(fēng)，開啟了“買買買”之路。自2015年登陸新三板以來(lái)，西域旅游多年未見出手購(gòu)買資產(chǎn)，但從2019年11月份開始，西域旅游連發(fā)4份購(gòu)買資產(chǎn)，涉及金額近億元。 其中最值得注意的是收購(gòu)?fù)卖敺鹧嫔铰糜喂煞莨?6.22%股份，成為老火焰山第一大股東。據(jù)查，西域旅游對(duì)于老火焰山的收購(gòu)分兩步，均發(fā)生在2019年12月，兩次交易的股權(quán)比例分別為33.33%、2.89%，交易總價(jià)超過(guò)5500萬(wàn)元。

成功沖擊A股后，西域旅游并未停下并購(gòu)的腳步。2021年3月初，公司又披露擬成立文旅創(chuàng)投基金，文旅基金主要投向疆內(nèi)外優(yōu)質(zhì)旅游資源的并購(gòu)、重組、開發(fā)、運(yùn)營(yíng)、提質(zhì)、改造，以及參與旅游業(yè)上市公司定向增發(fā)等業(yè)務(wù)，謀求進(jìn)一步并購(gòu)旅游資產(chǎn)。巨大保殼壓力下，公司未來(lái)前景難料。

/ 淡旺季困局

事實(shí)上，受困于新疆淡旺季等市場(chǎng)環(huán)境，西域旅游營(yíng)收能力備受質(zhì)疑。具體而言，西域旅游2014—2018年報(bào)告期內(nèi)，所有上半年業(yè)績(jī)均是虧損。西域旅游對(duì)此解釋是，新疆旅游季節(jié)性明顯，每年11月至次年4月處于旅游淡季，游客人數(shù)全年分布不均衡。

再參考西域旅游近三年的季度營(yíng)收情況，其大部分收入主要來(lái)自于第三季度，各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收份額占到全年總營(yíng)收的60%以上。季節(jié)性帶來(lái)的問(wèn)題就是景區(qū)承載力與設(shè)施設(shè)備使用效率不足的問(wèn)題，這也是眾多景區(qū)的共性問(wèn)題。

西域旅游的高峰與低谷之間存在著巨大的差異，而公司卻存在接待能力不足的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，那么務(wù)必將失去該得到的利益。而在旅游高峰時(shí)期產(chǎn)生的效益在淡季是很難彌補(bǔ)的。因此，拓展以及開發(fā)新的旅游項(xiàng)目，無(wú)疑將成為西域旅游該考慮的問(wèn)題。

/ 收入業(yè)態(tài)單一

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，目前其營(yíng)收和利潤(rùn)的主要來(lái)源于門票收入以及景區(qū)內(nèi)的大小交通業(yè)務(wù)。其中上文提到的西域旅游子公司火焰山收入結(jié)構(gòu)頗為單一，主要依靠門票收入。早在2003年就投資開發(fā)并運(yùn)營(yíng)至今，繼續(xù)拓展的地理空間已經(jīng)非常有限，智慧景區(qū)建設(shè)、數(shù)字化景區(qū)建設(shè)、增設(shè)體驗(yàn)性新項(xiàng)目等升級(jí)項(xiàng)目進(jìn)展也十分緩慢。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近三年在天山天池景區(qū)開展的旅游客運(yùn)（區(qū)間車）業(yè)務(wù)的收入約占西域旅游總收入的60%-64%。西域旅游的收入來(lái)源集中度較高，明顯依賴天山天池景區(qū)的運(yùn)營(yíng)。

免收門票，吸引更多的游客上門，再通過(guò)拓展景區(qū)綜合消費(fèi)結(jié)構(gòu)，從而提升綜合收益已成為國(guó)內(nèi)知名景區(qū)成熟的運(yùn)作模式。但西域旅游若想逐步解決營(yíng)收單純依賴門票和交通業(yè)務(wù)的問(wèn)題，拓展景區(qū)內(nèi)二次、三次消費(fèi)將成為不二之選，包括溫泉酒店、演藝、會(huì)議等第二消費(fèi)業(yè)態(tài)有可觀的增長(zhǎng)空間。

景區(qū)旅企如何破解IPO難題

對(duì)于旅游景區(qū)而言，通過(guò)上市可以擴(kuò)大景區(qū)融資渠道、提升市場(chǎng)影響力。我國(guó)共有3萬(wàn)余家景區(qū)，但目前景區(qū)類上市公司尚不足萬(wàn)分之五。近些年來(lái)，包括井岡山旅游、九寨溝旅游等多家旅企，此前都有IPO系列動(dòng)向傳出，但受多重因素影響，紛紛折戟。

/ 旅企沖擊IPO愈發(fā)困難

注冊(cè)制改革以來(lái)，首發(fā)企業(yè)“一查就撤”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，引起市場(chǎng)關(guān)注。今年以來(lái)有58家主動(dòng)撤單的擬上市企業(yè)，另外，有5家擬上市企業(yè)上會(huì)被否，即63家公司IPO終止，同比增長(zhǎng)16.67%。在此背景下，文旅企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

最新的證券法修訂中，一個(gè)關(guān)鍵的地方就是要求IPO企業(yè)必須具有“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，但根據(jù)文旅企業(yè)披露的2022年報(bào)來(lái)看，區(qū)域性或景區(qū)類的旅業(yè)上市公司則在疫情反復(fù)之下集體虧損，面臨著“披星戴帽”的風(fēng)險(xiǎn)。

如黃山旅游、峨眉山A等，在2022年也陷入創(chuàng)紀(jì)錄的虧損，黃山旅游虧損1.3-1.8億元，峨眉山A虧損1.3-1.5億元，主要原因是進(jìn)山游客數(shù)量大幅度下滑。張家界虧損2.2-2.7億元，桂林旅游預(yù)計(jì)虧損2.8億元……

可以看到在連續(xù)3年的疫情摧殘之下，一些文旅上市企業(yè)危機(jī)重重，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。但在嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，仍有一批旅企想要沖擊IPO。云臺(tái)山旅游于2022年9月正式?jīng)_刺A股上市，已在河南證監(jiān)局輔導(dǎo)備案，由中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。今年3月初湖北省鄂旅股份旅游發(fā)展股份有限公司遞交主板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書，擬在上交所主板IPO上市。

/ 尋找第二增長(zhǎng)曲線

當(dāng)投資回歸理性，沒有了地產(chǎn)和其他附屬條件，單從景區(qū)的角度講，除了少部分擁有獨(dú)占性資源的景區(qū)依然會(huì)依靠門票生存，而其他大部分可復(fù)制或無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力的景區(qū)，未來(lái)將靠什么來(lái)生存，消費(fèi)者會(huì)不會(huì)為一個(gè)沒有獨(dú)特的觀光景區(qū)買單？是需要思考的。由此可見文旅企業(yè)要想可持續(xù)盈利，就必須尋找自己的第二增長(zhǎng)曲線。

從上市公司的情況看，已經(jīng)有不少頭部企業(yè)轉(zhuǎn)型逐步落地，業(yè)務(wù)逐漸多元化，推出新項(xiàng)目。在各種業(yè)態(tài)中，酒店、演藝、文旅小鎮(zhèn)投資熱度較高。張家界重點(diǎn)打造的大庸古城項(xiàng)目已經(jīng)開始營(yíng)業(yè)；桂林旅游將著力推進(jìn)桂林象山實(shí)景演藝項(xiàng)目、打造龍勝溫泉康養(yǎng)小鎮(zhèn)、打造天門山—資江景區(qū)和盤活丹霞溫泉、打造賀州溫泉小鎮(zhèn)等項(xiàng)目。黃山旅游提出了“一山一水一村一窟”的布局，分別為東黃山景區(qū)、太平湖景區(qū)、宏村和花山謎窟。

意識(shí)到自身問(wèn)題的西域旅游，也在努力打造獨(dú)屬的第二增長(zhǎng)曲線。近日，西域旅游擬與億航智能簽訂《合作框架協(xié)議》，共同出資設(shè)立無(wú)人駕駛航空器運(yùn)營(yíng)的合資公司，目的在于依托公司目前已運(yùn)營(yíng)的天山天池等景區(qū)及現(xiàn)有景區(qū)品牌影響力和示范帶動(dòng)性，開展低空游覽項(xiàng)目。希望進(jìn)一步提升天池旅游產(chǎn)品的影響力、知名度以及品牌價(jià)值，從而帶動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

隨著“全域旅游”和“景區(qū)綜合體”的概念逐漸普及并深入景區(qū)之中，多元化業(yè)務(wù)被更多景區(qū)重視。但景區(qū)也走了不少?gòu)澛?，例如不斷上馬的網(wǎng)紅產(chǎn)品玻璃橋、滑道、熱氣球、吶喊泉、網(wǎng)紅秋千、搖擺橋、小火車……這些產(chǎn)品項(xiàng)目的缺點(diǎn)很明顯，容易造成審美疲勞和一些安全事故，景區(qū)也隨之迅速降溫而失去成色，這些項(xiàng)目并不能長(zhǎng)久成為旅企的第二增長(zhǎng)曲線。

/ 精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，打好持久戰(zhàn)

隨著消費(fèi)升級(jí)轉(zhuǎn)型和新一代消費(fèi)者的崛起，人們不再僅僅滿足于一個(gè)封閉式的消費(fèi)環(huán)境或者單一景點(diǎn)觀光旅游，而是對(duì)商業(yè)和文旅都提出了更高的要求。在未來(lái)中國(guó)景區(qū)發(fā)展過(guò)程中，一味的圈占為王就想坐享其成的時(shí)代過(guò)去了。從觀光目的地向休閑體驗(yàn)度假目的地方向轉(zhuǎn)變，將成為未來(lái)景區(qū)的大勢(shì)所趨。

這就要求景區(qū)一方面要拓寬景區(qū)旅游要素的“外延”，開發(fā)新的旅游要素，積極推進(jìn)新要素與原有的“吃、住、行、游、購(gòu)、娛”要素進(jìn)行跨界融合，打造融合型旅游新產(chǎn)品。

另一方面要拓寬景區(qū)產(chǎn)業(yè)邊界，將有可能為旅游做出“貢獻(xiàn)”的資源，均作為旅游資源進(jìn)行優(yōu)化配置和相互融合。同時(shí)還要積極推進(jìn)不同旅游業(yè)態(tài)的交叉融合，探索跨要素、跨行業(yè)、跨區(qū)域、跨時(shí)空融合旅游資源和延長(zhǎng)旅游產(chǎn)業(yè)鏈的新模式，構(gòu)建豐富景區(qū)旅游供給的立體式網(wǎng)狀產(chǎn)業(yè)鏈。

景區(qū)以自然資源為基礎(chǔ)，融合商業(yè)零售、商務(wù)辦公、酒店餐飲、公寓住宅、綜合娛樂(lè)四大核心功能于一體，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，打造集休閑、度假、觀光為一體的文旅商業(yè)綜合體。如長(zhǎng)沙和廣州超級(jí)文和友、武漢知音號(hào)、大唐不夜城等就是其中的典型代表。

綜上，以西域旅游為代表的景區(qū)旅企，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中健康持續(xù)發(fā)展，成為值得關(guān)注和實(shí)踐的問(wèn)題。隨著文旅融合的大趨勢(shì)發(fā)展以及市場(chǎng)監(jiān)管制度的完善，未來(lái)的景區(qū)作為文旅產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要承載，必然會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化，文旅企業(yè)靠的依然是內(nèi)容、品質(zhì)、運(yùn)營(yíng)以及品牌！