旨在完善券商投行業(yè)務(wù)內(nèi)控建設(shè)的靴子落地。近日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）向社會(huì)公開征求意見，《指引》明確了投行類業(yè)務(wù)主體責(zé)任。強(qiáng)化內(nèi)控制度建設(shè)，細(xì)化實(shí)踐指導(dǎo)，券商投行業(yè)務(wù)進(jìn)一步合規(guī)發(fā)展成必然趨勢。

本次《指引》對于券商的投行業(yè)務(wù)，如股票債券承銷保薦、上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問、公司債券受托管理、非上市公眾公司推薦等，均作出統(tǒng)一、明確的規(guī)定，相關(guān)規(guī)則自2018年1月1日起實(shí)施。

市場人士表示，在降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)背景下，券商投行新規(guī)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中擴(kuò)大直接融資比重打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；預(yù)計(jì)新規(guī)對證券行業(yè)競爭格局及定價(jià)將產(chǎn)生一定的影響。

投行業(yè)務(wù)近年“重發(fā)展、輕質(zhì)量”

在相關(guān)制度的指引下，券商投行業(yè)務(wù)內(nèi)控機(jī)制今后將不再缺失或缺位。目前，投行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制建設(shè)主要依據(jù)是《證券公司內(nèi)部控制指引》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》等業(yè)務(wù)規(guī)則，但由于制定時(shí)間較早、內(nèi)容相對籠統(tǒng)，且對各類投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的要求較為分散，其針對性和指導(dǎo)性有待進(jìn)一步提高。

近年來，投行類業(yè)務(wù)快速發(fā)展，行業(yè)中普遍存在“重發(fā)展、輕質(zhì)量”“重規(guī)模、輕風(fēng)險(xiǎn)”、主體責(zé)任履行不到位、執(zhí)業(yè)質(zhì)量良莠不齊以及業(yè)務(wù)發(fā)展與內(nèi)部控制脫節(jié)等現(xiàn)象。

具體而言，業(yè)內(nèi)人士提出了至少4個(gè)方面的問題。一是業(yè)務(wù)承做管理較為粗放，風(fēng)險(xiǎn)管控讓位于業(yè)務(wù)發(fā)展。二是對投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的重視不夠，內(nèi)部控制建設(shè)良莠不齊。三是合規(guī)風(fēng)控對投資銀行類業(yè)務(wù)介入的廣度和深度有所不足。四是內(nèi)部控制執(zhí)行不到位，有效性有待提高。

“因此，證監(jiān)會(huì)在廣泛征求行業(yè)意見基礎(chǔ)上制定了《指引》，旨在明確投行類業(yè)務(wù)主體責(zé)任、強(qiáng)化制度建設(shè)、加強(qiáng)實(shí)踐指導(dǎo)，切實(shí)把好風(fēng)險(xiǎn)防控關(guān)?！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬9月8日表示。

事實(shí)上，7月份的全國金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，金融要回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。在此背景下，為進(jìn)一步聚焦金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位、防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作，資本市場監(jiān)管層相繼出臺(tái)涉及資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)的征求意見稿，目的在于為市場長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。

券商分析人士表示，隨著投行業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，投行三塊市場（A股保薦、公司債、新三板）的規(guī)模已很大，結(jié)合宏觀降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、扶持直接融資的大背景，預(yù)計(jì)本次新規(guī)的核心目標(biāo)是監(jiān)管部門為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中擴(kuò)大直接融資打好基礎(chǔ)。

以“三道防線”為基本架構(gòu)

作為《證券公司內(nèi)控指引》的并行規(guī)則，《指引》是針對投行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制定的專項(xiàng)規(guī)則，其目的在于加強(qiáng)對投行類業(yè)務(wù)的監(jiān)管，引導(dǎo)證券公司建立起一套清晰、合理、有效的投行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制體系和機(jī)制，切實(shí)防范投行類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，《指引》對券商內(nèi)控提出了多方面的具體要求。如強(qiáng)化業(yè)務(wù)承做管理、完善內(nèi)部控制體系建設(shè)、提升內(nèi)部控制執(zhí)行的有效性以及明確各類投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的特殊要求。

業(yè)內(nèi)人士表示，制定《指引》的主要目的是通過加強(qiáng)監(jiān)管，督促證券公司提升自我約束能力，最終將外部監(jiān)管壓力轉(zhuǎn)化為公司內(nèi)生發(fā)展要求。一方面，監(jiān)管要求提得過低，無法有效提升行業(yè)整體內(nèi)部控制水平；另一方面，監(jiān)管要求提得過高，其執(zhí)行性將受到影響。

本次《指引》的總體架構(gòu)為8章，共102條，主要分為一般性規(guī)定和特殊性規(guī)定兩大部分。第1章至第5章為一般性規(guī)定，第6章和第7章為特殊性規(guī)定，分別針對不同類型投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)作出個(gè)性化的制度安排。

值得一提的是，針對目前投行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在的體系架構(gòu)有待健全、分工職責(zé)尚不清晰、制衡有效性不足等問題，《指引》予以了逐一明確。

據(jù)了解，《指引》以“三道防線”為基本架構(gòu)，構(gòu)建了分工合理、權(quán)責(zé)明確、相互制衡、有效監(jiān)督的投行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制體系。《指引》要求證券公司建立以“三道防線”為主的內(nèi)部控制體系架構(gòu)，并對各道防線和各內(nèi)部控制職能部門的職責(zé)分工和責(zé)任邊界進(jìn)行了明確。

具體而言，項(xiàng)目組、業(yè)務(wù)部門為內(nèi)部控制的第一道防線，質(zhì)量控制為內(nèi)部控制的第二道防線，內(nèi)核、合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門或機(jī)構(gòu)為內(nèi)部控制的第三道防線。如項(xiàng)目組必須誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)開展執(zhí)業(yè)活動(dòng)，履行相關(guān)職責(zé)；業(yè)務(wù)部門要履行好人員管理、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控等一線管理職責(zé)。

規(guī)定細(xì)化有利于更好執(zhí)行

業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前證券公司投行類業(yè)務(wù)自我約束機(jī)制普遍尚未健全、自我約束意識(shí)有待提高的背景下，如果不對內(nèi)部控制機(jī)制作出細(xì)化規(guī)定，容易在實(shí)際執(zhí)行中因理解不同出現(xiàn)落實(shí)不到位、有效性不足的問題。

為避免上述情況、加強(qiáng)對執(zhí)行層面的指導(dǎo)，《指引》對內(nèi)部控制人員配備，獎(jiǎng)金遞延發(fā)放期限，立項(xiàng)和內(nèi)核等會(huì)議人員構(gòu)成和比例、表決機(jī)制，質(zhì)量控制現(xiàn)場核查等提出了底線要求。

如《指引》規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)建立業(yè)務(wù)人員獎(jiǎng)金遞延支付機(jī)制，不得對獎(jiǎng)金實(shí)行一次性發(fā)放，獎(jiǎng)金遞延發(fā)放年限原則上不得少于3年；投資銀行類業(yè)務(wù)專職內(nèi)部控制人員數(shù)量不得低于投資銀行類業(yè)務(wù)人員總數(shù)的1/10。

東吳證券分析師丁文韜認(rèn)為，投行內(nèi)控新規(guī)延續(xù)對券商業(yè)務(wù)條線的監(jiān)管完善，將推動(dòng)投行規(guī)范化、平臺(tái)化。在直接融資大發(fā)展背景下，投行發(fā)展空間依然廣闊，考慮到新規(guī)禁止價(jià)格戰(zhàn)、過度激勵(lì)等，未來投行費(fèi)率或企穩(wěn)回升，薪酬支出或下滑，利潤率向上，人才資源向大平臺(tái)回流，龍頭市場占有率或逐步提升，監(jiān)管新常態(tài)下應(yīng)持續(xù)關(guān)注相對受益的大型券商。

“對于很多內(nèi)部控制松散的小券商來說，內(nèi)控制度流于形式，照本宣科，如果一定要形成能落地的內(nèi)控制度，需要請外部專業(yè)機(jī)構(gòu)幫忙，從盡職調(diào)查到形成制度實(shí)行并非一日之功，時(shí)間上和成本上是一個(gè)問題?！倍∥捻w進(jìn)一步表示。

《指引》將于2018年1月1日起正式執(zhí)行，各家券商目前還有3個(gè)多月時(shí)間準(zhǔn)備。分析人士預(yù)計(jì)，隨著《指引》后續(xù)正式落地，凈資本實(shí)力領(lǐng)先、經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健的大型券商相對受益，而依托于業(yè)務(wù)創(chuàng)新、高激勵(lì)的中小券商晉升難度或?qū)⒓哟蟆?/p>

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