為更好地滿足服務(wù)粵港澳大灣區(qū)居民投資理財(cái)和金融素養(yǎng)提升需求，中國(guó)基金報(bào)在深圳證監(jiān)局指導(dǎo)下，以“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”為宗旨，聯(lián)合深港兩地行業(yè)協(xié)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)等共同推出“粵港澳大灣區(qū)投資公開(kāi)課”系列活動(dòng)。

2023年，盡管面臨內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然頂住壓力，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的波浪式、曲折式發(fā)展。回顧A股市場(chǎng)，同樣在2023年遭遇了困境與挑戰(zhàn)。展望2024年，多重宏觀因素匯聚的情況下，投資者信心如何提振？對(duì)于已經(jīng)到來(lái)的2024，又有哪些投資要點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注和警惕？

本期投資公開(kāi)課，中國(guó)基金報(bào)以“2024新年第一課”為主題，邀請(qǐng)來(lái)自博時(shí)基金、易方達(dá)基金、永贏基金的多位行業(yè)嘉賓，就基金投資感悟、ETF基金的投資之道以及黃金的投資策略等多個(gè)話題進(jìn)行深入分享。

本次活動(dòng)由深圳證監(jiān)局指導(dǎo)，得到深圳市證券業(yè)協(xié)會(huì)、深證投資者服務(wù)中心、博時(shí)基金、易方達(dá)基金、永贏基金的大力支持。

以下為嘉賓觀點(diǎn)：

化繁為簡(jiǎn)——

關(guān)于基金投資的感悟

2023年市場(chǎng)困境尚未完全疏解，不少機(jī)構(gòu)在布局思路上更強(qiáng)調(diào)攻守兼?zhèn)洌瑹崆衅诖l(fā)行市場(chǎng)回暖的同時(shí)，機(jī)構(gòu)表示需求修復(fù)和供給創(chuàng)新兩者正在并行，2024年的公募基金市場(chǎng)有望煥發(fā)活力。

那么對(duì)普通投資者而言，該以何種心態(tài)去應(yīng)對(duì)2024年的市場(chǎng)？對(duì)2024年的投資，投資者又該抱以何種期待？本期2024新年第一課，博時(shí)基金首席策略分析師陳奧以《化繁為簡(jiǎn)——關(guān)于基金投資的感悟》為主題進(jìn)行了分享。

對(duì)于當(dāng)前投資者面對(duì)市場(chǎng)普遍存在的悲觀情緒，陳奧表示，盡管 2023年經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中非常亮麗的復(fù)蘇場(chǎng)景，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)各方面的沖擊之下，包括國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的外部壓力下，我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的這種信心是依然存在的。

從估值的角度，陳奧判斷，目前市場(chǎng)正處在一個(gè)估值的底部區(qū)間。但他強(qiáng)調(diào)，沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到底什么時(shí)候會(huì)迎來(lái)市場(chǎng)的拐點(diǎn)，“擇時(shí)是投資過(guò)程中間最難以琢磨的事情，也是最不可靠的事情?！?/p>

在陳奧看來(lái)，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)是切實(shí)存在的，但是短期到底什么時(shí)候能夠出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？沒(méi)有人能夠預(yù)料。因此投資者面對(duì)市場(chǎng)，既有長(zhǎng)期機(jī)會(huì)存在的確定性，又有短期波動(dòng)的不確定性。

陳奧在分享中多次強(qiáng)調(diào)，每個(gè)人都只能賺到符合自己認(rèn)知水平的錢(qián)，作為普通的投資人，其實(shí)采用分期定投的方式是一個(gè)比較合適的選擇。“我們對(duì)市場(chǎng)了解多少、我們對(duì)投資了解多少、我們對(duì)各個(gè)行業(yè)細(xì)分賽道的認(rèn)知到什么樣的水平，最終決定了我們能夠通過(guò)投資在這個(gè)市場(chǎng)上面賺到多少錢(qián)，而我們只能賺到跟自己認(rèn)知水平相符合的錢(qián)?！标悐W指出，投資者首先要提升自己對(duì)于投資的認(rèn)知，提升自己對(duì)于基金的認(rèn)知。在了解自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自己認(rèn)知水平的基礎(chǔ)之上，才能夠做出適合自己的投資選擇。

那么投資者該如何建立對(duì)自我的投資認(rèn)知？陳奧認(rèn)為，在投資之前，需要問(wèn)自己四個(gè)問(wèn)題。

第一個(gè)問(wèn)題，自己到底有多少錢(qián)可以用于投資？不是所有的錢(qián)都能夠拿來(lái)投資的，投資必須要用閑錢(qián)。第二，打算投多長(zhǎng)時(shí)間？第三，能夠承受多大的虧損？第四，打算賺多少錢(qián)就止盈？只有做到止盈，把真正能夠賺到的錢(qián)落袋為安，這才是投資的勝利?！拔覀兿Ｍ軌蛟谑袌?chǎng)上漲的過(guò)程中間，截取到那一段屬于我們自己能夠拿到的收益，這其實(shí)就是投資最好的一種方式，說(shuō)白了就是賺到那一段和我們的認(rèn)知水平相符合的收益，這就是最理想的投資狀態(tài)?！标悐W說(shuō)。

在建立了正確的投資認(rèn)知之后，投資者又該如何正確選擇適合自己的投資標(biāo)的？隨后陳奧從安全性、流動(dòng)性與波動(dòng)性針對(duì)貨幣基金、債券型基金、股票型基金、混合型基金與商品型基金進(jìn)行了分析。陳奧指出，投資需要投資者具備一定的市場(chǎng)認(rèn)知，要懂得其中的投資邏輯和分析框架。投資最終要如何讓自己能夠賺到錢(qián)，并且能夠讓自己的心態(tài)保持淡定和平和，提升自己對(duì)于投資的認(rèn)知，加強(qiáng)學(xué)習(xí)是非常重要的一環(huán)，不建議投資自己不熟悉了解的領(lǐng)域。

對(duì)于債券型基金投資，陳奧指出，需要關(guān)注的是利率的趨勢(shì)，在貨幣寬松的環(huán)境下，利率下降會(huì)帶來(lái)債券價(jià)格的上漲，債市是相當(dāng)值得投資的。而反過(guò)頭來(lái)，等到貨幣收縮，也就是加息環(huán)節(jié)利率上升時(shí)，市場(chǎng)的貨幣開(kāi)始變得緊張，債券的價(jià)格就會(huì)開(kāi)始下跌。因此觀測(cè)債市是否值得投資，首要關(guān)注的就是利率趨勢(shì)。而分析股票市場(chǎng)時(shí)，陳奧表示，“既要看預(yù)期，也要看實(shí)際，要看預(yù)期和實(shí)際中間到底孰優(yōu)孰低?！?/p>

在具體的基金選擇方法上，陳奧以主動(dòng)管理型基金與指數(shù)型基金兩類(lèi)進(jìn)行舉例。

陳奧認(rèn)為，選主動(dòng)管理型基金，就是選基金經(jīng)理，在選擇時(shí)可以參考“54321”法則。首先，5代表的是看近五年同類(lèi)基金排名，它是否排在前1/5，也就是排在前20%；其次，近三年的排名是否排在市場(chǎng)的前1/4，近兩年的排名是否排在市場(chǎng)的前1/3，近一年的排名是否排在市場(chǎng)的前1/2。同時(shí)在這5年時(shí)間中間，是否沒(méi)有換過(guò)基金經(jīng)理。那么滿足以上這5個(gè)條件的主動(dòng)管理型基金，大概率會(huì)是市場(chǎng)上面比較好的主動(dòng)管理型基金。

而對(duì)于指數(shù)型基金，陳奧表示，買(mǎi)指數(shù)基金代表了投資者傾向市場(chǎng)某一類(lèi)風(fēng)格，相信某一個(gè)集合的股票未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，也就是看好整個(gè)風(fēng)格或者整個(gè)行業(yè)，甚至于整個(gè)市場(chǎng)的將來(lái)。而不同公司跟蹤同一指數(shù)的指數(shù)基金本質(zhì)上沒(méi)有太大的區(qū)別，因此在選擇時(shí)，選擇費(fèi)率低的，規(guī)模比較大的，基金公司比較成熟的即可。

在主題演講的最后部分，陳奧對(duì)于已經(jīng)持有的基金后續(xù)如何操作給出了參考。

首先，他在指數(shù)基金與主動(dòng)型基金的基礎(chǔ)上做了進(jìn)一步的劃分。對(duì)于持有寬基指數(shù)并且賬面有虧損的投資人，陳奧認(rèn)為，通過(guò)在底部定投拿籌碼的方式，把自己整體的持倉(cāng)成本再往下降一降，未來(lái)等市場(chǎng)走出這一個(gè)周期底部開(kāi)始重新往上，進(jìn)入到新一個(gè)上漲周期的時(shí)候肯定會(huì)有收獲。對(duì)于持有行業(yè)指數(shù)基金并且有虧損的投資人，陳奧表示，投資者可以先進(jìn)行自我反思，是否對(duì)這個(gè)行業(yè)足夠了解和依然有信心，確定是否要進(jìn)行調(diào)換或者止損操作。

而對(duì)于持有主動(dòng)管理基金的投資者，陳奧建議，可以參考上述提及的“54321”法則對(duì)于持有的基金進(jìn)行診斷。綜合考量基金在過(guò)去幾年中基金經(jīng)理的調(diào)換情況，是否跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，對(duì)于基金經(jīng)理的投資理念是否認(rèn)同等等。

在新年第一課的最后，陳奧向各位投資者送上真摯的祝福：投資是為了讓生活變得更好，千萬(wàn)不要讓投資成為了生活的負(fù)擔(dān)。希望大家能夠在波動(dòng)的市場(chǎng)中，真正提升自己對(duì)于投資的認(rèn)知，真正認(rèn)識(shí)到自己目前能夠或者說(shuō)應(yīng)該去做的投資是什么樣子的，并且能夠理性對(duì)待自己目前的持倉(cāng)。

如何科學(xué)有效的投資ETF基金

隨著近幾年ETF產(chǎn)品的日益興起，ETF的投資策略也逐漸豐富，除了簡(jiǎn)單買(mǎi)入持有的策略之外，不少專(zhuān)業(yè)投資者也會(huì)借助ETF進(jìn)行風(fēng)格或者行業(yè)的配置策略。此次新年第一課中，易方達(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平以《如何科學(xué)有效的投資ETF基金》為主題，主要針對(duì)ETF投資策略中的買(mǎi)入持有、輪動(dòng)投資以及組合投資這三類(lèi)策略進(jìn)行重點(diǎn)分享。

在買(mǎi)入持有策略中，龐亞平又將其細(xì)分為長(zhǎng)期持有策略與定期投資策略。

首先龐亞平回顧了海外一些核心的標(biāo)準(zhǔn)寬基指數(shù)的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)，如美國(guó)的標(biāo)普500指數(shù)、英國(guó)的富時(shí)100指數(shù)等等。他發(fā)現(xiàn)，一個(gè)國(guó)家的核心股票寬基指數(shù)表現(xiàn)與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，長(zhǎng)期持有寬基指數(shù)可以分享一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在此基礎(chǔ)上，龐亞平總結(jié)歸納得出，這些寬基指數(shù)的投資收益主要來(lái)源于兩個(gè)部分：盈利和股利所代表的基本面收益，以及市場(chǎng)估值變化所帶來(lái)的投機(jī)收益。

龐亞平認(rèn)為，從長(zhǎng)期持有的角度來(lái)看，長(zhǎng)期持有指數(shù)收益較好，但仍有不少投資者希望借助一些擇時(shí)判斷規(guī)避下撤，抓住更大幅度的上漲。然而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，擇時(shí)往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)漲幅最大的交易日，會(huì)對(duì)投資回報(bào)產(chǎn)生很大負(fù)面影響。

他回顧2012年以來(lái)A股與美股主要指數(shù)，在剔除掉漲幅最好的20個(gè)交易日后，指數(shù)的收益大打折扣，甚至有些指數(shù)呈現(xiàn)虧損的狀態(tài)。統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)持有期和持有收益顯著正相關(guān)，持有五年以上獲得正收益的概率更高，“一旦持有時(shí)間達(dá)到五年及以上，獲得正收益的概率達(dá)到90%左右”，龐亞平說(shuō)。

龐亞平認(rèn)為，盡管擁有長(zhǎng)期收益較好的顯著優(yōu)勢(shì)，但“買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有”更適合現(xiàn)在資金量比較大，然后要規(guī)劃未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的投資者。然而大部分的投資者其實(shí)是工薪階層，定期定額投資策略將更為適用。

定投的三要素包括選擇什么品種、什么時(shí)間定投以及定投多少金額。龐亞平指出，定投不擇時(shí)恰好與指數(shù)不選股的投資理念不謀而合。定投指數(shù)基金有助于投資者養(yǎng)成良好的理財(cái)習(xí)慣，長(zhǎng)期來(lái)看有助于幫助投資者實(shí)現(xiàn)一定的投資收益，收獲時(shí)間的復(fù)利。

在第二部分，龐亞平就指數(shù)擇時(shí)策略與行業(yè)配置策略展開(kāi)講解。

“長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)長(zhǎng)期投資收益的核心還是盈利在貢獻(xiàn)”龐亞平指出，股票指數(shù)投資作為股權(quán)投資的一種，底層資產(chǎn)的盈利是投資者長(zhǎng)期持有該資產(chǎn)的收益來(lái)源。指數(shù)盈利的未來(lái)趨勢(shì)，主導(dǎo)了指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)，成為指數(shù)中長(zhǎng)期的價(jià)格中樞。在指數(shù)處于盈利上行期增配，處于盈利下行期減配。

但如果從一些短期維度，比如說(shuō)三個(gè)月或者一年，或者中短期的維度來(lái)看，其實(shí)估值往往就貢獻(xiàn)了指數(shù)核心的收益。“當(dāng)估值比較低的時(shí)候，它有一個(gè)很強(qiáng)的向均值回歸的動(dòng)力，那么估值比較高的時(shí)候往往市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，我們就要做一些那種低配，或者說(shuō)關(guān)注一些重點(diǎn)的核心領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)?！饼媮喥秸f(shuō)。

龐亞平坦言，擇時(shí)是比較難的，最好還是長(zhǎng)期投資，但是如果投資者結(jié)合估值指標(biāo)，結(jié)合盈利指標(biāo)等等，有助于判斷市場(chǎng)的底部，進(jìn)一步提高決策的勝率。

至于行業(yè)指數(shù)，龐亞平認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)升級(jí)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)往往2~3年會(huì)進(jìn)行一次切換，每一輪的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)往往就映射了當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最鮮明的特征。在過(guò)去這幾年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，一些產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)性比較高、高端類(lèi)的制造板塊，比如新能源汽車(chē)、光伏以及芯片等表現(xiàn)就非常突出。

龐亞平表示，在行業(yè)的選擇上，滲透率是一些新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)非常好的刻畫(huà)指標(biāo)，特別是在行業(yè)加速成長(zhǎng)的時(shí)候，有助于尋找一些比較好的投資機(jī)會(huì)。另外一個(gè)維度就是國(guó)產(chǎn)化率?！叭绻f(shuō)能夠把滲透率與國(guó)產(chǎn)化率這兩個(gè)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，其實(shí)就能獲得一些比較大的新科技、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

從行業(yè)周期的角度來(lái)看，龐亞平指出，當(dāng)前軍工和互聯(lián)網(wǎng)就處于產(chǎn)業(yè)周期的底部的位置，而且景氣度在不斷向好。同時(shí)人工智能作為一個(gè)新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新機(jī)會(huì)，它也處于從產(chǎn)業(yè)底部不斷向上走的過(guò)程。相應(yīng)的，投資者可能需要回避一些比如產(chǎn)業(yè)成熟度較高，而且景氣度在不斷下行的一些產(chǎn)業(yè)。龐亞平表示，任何時(shí)候一定要關(guān)注估值等指標(biāo)，考慮估值的合理性。所以整體來(lái)看，結(jié)合景氣度的判斷，再結(jié)合估值的指標(biāo)，尋找那些沒(méi)有被市場(chǎng)定價(jià)的景氣向好的一些行業(yè)和板塊，其實(shí)就是一個(gè)比較好的行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

最后，龐亞平針對(duì)如何運(yùn)用組合投資進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置，以及大類(lèi)配置中的核心-衛(wèi)星策略進(jìn)行了分享。

龐亞平介紹，大類(lèi)資產(chǎn)配置旨在通過(guò)低相關(guān)性的資產(chǎn)分散組合風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)可承受波動(dòng)率或預(yù)期收益率可以找到對(duì)應(yīng)大類(lèi)資產(chǎn)配置組合方案，通過(guò)再平衡維持組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。相比持有單一資產(chǎn)，進(jìn)行了分散化投資之后，由于收益相對(duì)平滑，投資者會(huì)減少過(guò)激的投資決策或者投資行為，進(jìn)而提高長(zhǎng)期投資決策的勝率。

隨后他就“核心衛(wèi)星”策略展開(kāi)進(jìn)一步說(shuō)明。龐亞平表示，可將風(fēng)格資產(chǎn)劃分為兩部分，核心部分是大部分的資金，是資金中的“壓艙石”，用于持有一些確定性比較高、波動(dòng)性比較小，未來(lái)長(zhǎng)期上漲的確定性比較強(qiáng)的資產(chǎn)。

而衛(wèi)星部分資產(chǎn)可以持有一些階段性表現(xiàn)比較突出，收益比較高的進(jìn)取型資產(chǎn)。衛(wèi)星資產(chǎn)可以捕捉風(fēng)格、策略、行業(yè)、主題超額收益，由風(fēng)格、策略、行業(yè)、主題單一指數(shù)或組合起來(lái)構(gòu)建而成。

整體來(lái)看，龐亞平針對(duì)如何進(jìn)行科學(xué)有效的 ETF投資，主要從四個(gè)步驟進(jìn)行了講解?！暗谝?，一定要明確自己的投資目標(biāo)，投資操作要跟自己的投資需求、投資目標(biāo)做到匹配；第二，要選擇跟自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的資產(chǎn)；第三，選擇具體的一些投資策略；最后，要做堅(jiān)持的投資規(guī)劃，并動(dòng)態(tài)調(diào)整以達(dá)到再平衡?！?/p>

黃金的投資策略

作為全球避險(xiǎn)資產(chǎn)之一的黃金，黃金價(jià)格的變化與宏觀經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。2023年以來(lái)，由于美元指數(shù)、通脹水平等因素黃金價(jià)格迎來(lái)劇烈波動(dòng)。那么黃金的投資邏輯究竟是怎樣的？在整體資產(chǎn)配置中，黃金適合怎樣的投資策略？本期投資公開(kāi)課，我們邀請(qǐng)到永贏基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理章赟進(jìn)行詳細(xì)解答。

首先，章赟介紹了黃金的四重屬性，分別是貨幣屬性、金融屬性、商品屬性與避險(xiǎn)屬性。章赟指出，在過(guò)去20年當(dāng)中，黃金和美元處于一個(gè)非常明顯的反相關(guān)關(guān)系，美元價(jià)值越高時(shí)，黃金的價(jià)值就不會(huì)動(dòng)，美元的價(jià)值越低時(shí)，黃金的價(jià)值就會(huì)越高。以美國(guó)2022年的大放水為例，在強(qiáng)勁的核心通脹漲幅之下，黃金并沒(méi)有形成價(jià)格上的突破。

章赟介紹，黃金的商品屬性表明，黃金的購(gòu)買(mǎi)者除了投資需求之外還有兩類(lèi)主要的買(mǎi)家：央行與金飾品的消費(fèi)者。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)、中信證券研究部數(shù)據(jù)，2022年全球央行的購(gòu)金量是過(guò)去15年以來(lái)最高的，而2023年第一季度的購(gòu)金量已經(jīng)超過(guò)了2022年的上半年。在全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定的情況下，央行購(gòu)買(mǎi)黃金也是將其視為一種有效的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

而放眼至飾品市場(chǎng)，隨著2022年中國(guó)的鉆石消費(fèi)市場(chǎng)年度約200億市場(chǎng)份額的下降，章赟指出，這一部分份額在一定程度上會(huì)被黃金所取代。結(jié)合草根調(diào)研的數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前金飾品的工費(fèi)已至歷史新高，這也進(jìn)一步說(shuō)明居民當(dāng)前對(duì)黃金飾品的消費(fèi)熱情處于熱脹期。

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