圖源自視覺中國(guó)
3月16日晚間，兒童藥企業(yè)葫蘆娃（605199.SH）發(fā)布公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過5億元，計(jì)劃2.5億元用于南寧生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目，1億元投入數(shù)字化建設(shè)項(xiàng)目，另外1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公司表示，為加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度以滿足公司發(fā)展需要，在募集資金到位前，公司會(huì)使用自籌資金預(yù)先投入項(xiàng)目建設(shè)，募資到位后進(jìn)行置換，如果實(shí)際募資額不能滿足相關(guān)的資金需求，剩余部分將由公司自籌。
首次定增折戟，改為發(fā)債“找錢”
這是葫蘆娃上市以來第二次公開募資，但資本市場(chǎng)對(duì)此似乎不太買賬。
募資公告發(fā)布次日，葫蘆娃收跌2.03%，報(bào)16.4元/股。此時(shí)葫蘆娃的股價(jià)相較于上市初期的高位（49.62元/股）已經(jīng)跌去66.95%，市值蒸發(fā)近133億元，相當(dāng)于目前的兩個(gè)葫蘆娃體量。
葫蘆娃位于海南省?？谑?，主要圍繞兒童的呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、抗感染類、補(bǔ)益類產(chǎn)品進(jìn)行布局，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為呼吸系統(tǒng)藥物、消化系統(tǒng)藥物、全身用抗感染藥物，擁有“葫蘆娃”“葫蘆爸” “葫蘆媽”三個(gè)品牌的兒科產(chǎn)品系列。此外，公司還有成人產(chǎn)品系列和婦科產(chǎn)品系列。
2020年7月，葫蘆娃成功闖關(guān)上交所，但第一次從資本市場(chǎng)“找錢”并不成功，且自身經(jīng)營(yíng)一直是增收不增利境況。2021年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.53%至13.54億元，凈利潤(rùn)同比下降40.63%至7213.79萬元；2022年前三季度，營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.04%，凈利潤(rùn)再次同比下降7.08%。
通過自身經(jīng)營(yíng)獲利來支撐公司其他投入，這一舉措并不現(xiàn)實(shí)。2021年2月，葫蘆娃發(fā)布定增公告，擬向不超35名特定對(duì)象非公開發(fā)行股份，募資不超過10億元，4.43億元用于美安兒童藥智能制造基地項(xiàng)目，2.57億元投入南寧生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目，剩余3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
該募資方案在2021年9月就獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，但之后一直未能落地。
一年后，批復(fù)到期自動(dòng)失效。葫蘆娃稱主要是由于資本市場(chǎng)環(huán)境變化和發(fā)行時(shí)機(jī)等多方面原因，導(dǎo)致未能在有效期內(nèi)實(shí)施非公開發(fā)行股票事宜。
擴(kuò)產(chǎn)能迫切，急需資金輸血
對(duì)于葫蘆娃來說，募資有兩大迫切性，一是產(chǎn)能擴(kuò)充不能停，二是公司確實(shí)缺錢。
在2021年募資方案中，葫蘆娃聲稱公司的顆粒劑、片劑、膠囊劑生產(chǎn)線出現(xiàn)產(chǎn)能不足，多款產(chǎn)品將在未來2、3年出現(xiàn)產(chǎn)能將不足情況，嚴(yán)重制約公司的進(jìn)一步發(fā)展，擬通過建設(shè)美安兒童藥智能制造基地項(xiàng)目，增加公司產(chǎn)品產(chǎn)能。
根據(jù)當(dāng)時(shí)的披露，葫蘆娃小兒肺熱咳喘顆粒產(chǎn)能利用率高達(dá)約95%，克咳片產(chǎn)能利用率高達(dá)約90%，通脈膠囊、腸炎寧膠囊產(chǎn)能利用率高達(dá)約85%，小兒康顆粒、腸炎寧顆粒產(chǎn)能利用率高達(dá)約80%。產(chǎn)線接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。
而這早在公司IPO之際就顯現(xiàn)苗頭。根據(jù)招股書，2017年至2019年，公司顆粒劑的產(chǎn)能利用率分別為81.83%、80.45%、87.38%，逐年升高。
圖源自葫蘆娃招股書
但令人費(fèi)解的是，葫蘆娃在上市前夕刪改了募資用途，金額也隨之大幅縮水，從4億元降至1.51億元。
上市募資額縮水，首次定增募資流產(chǎn)，為公司平添了經(jīng)營(yíng)壓力。
從之后的財(cái)報(bào)來看，葫蘆娃的擴(kuò)充產(chǎn)能計(jì)劃沒有停歇，2022年中報(bào)顯示，公司在建工程期末金額同比增長(zhǎng)31.87%，主要系“廣西南寧生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目”及“?？诿腊矁和幹悄苤圃旎亍?項(xiàng)目建設(shè)投入增加所致。
2020年、2021年及2022年上半年，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，分別為-7761.55萬元、-1.17億元、-9360.68萬元。對(duì)此，原因仍離不開子公司廣西維威 “廣西南寧生 產(chǎn)基地二期項(xiàng)目”“?？诿腊矁和幹悄苤圃旎亍表?xiàng)目建設(shè)投入增加。
2022年前三季度，葫蘆娃現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出3.02億元，季度末賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額1.70億元。
葫蘆娃的賬面財(cái)富在動(dòng)輒數(shù)億元的項(xiàng)目投入面前捉襟見肘，舉例來看，根據(jù)最新的發(fā)債募資方案，葫蘆娃南寧生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目總投資額為4.09億元。
隨著葫蘆娃現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額轉(zhuǎn)為負(fù)值，其經(jīng)營(yíng)不善已經(jīng)擺在明面，這會(huì)造成資金周轉(zhuǎn)困難和銀行貸款困難，自籌資金投入生產(chǎn)基地和產(chǎn)線的難度會(huì)加大，此次能否成功募集資金，對(duì)葫蘆娃來說尤為重要。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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