為更好地滿足服務(wù)粵港澳大灣區(qū)居民投資理財和金融素養(yǎng)提升需求，中國基金報在深圳證監(jiān)局指導(dǎo)下，以“活躍資本市場，提振投資者信心”為宗旨，聯(lián)合深港兩地行業(yè)協(xié)會、金融機構(gòu)等共同推出“粵港澳大灣區(qū)投資公開課”系列活動。

2023年，盡管面臨內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟依然頂住壓力，展現(xiàn)出較強韌性，實現(xiàn)了經(jīng)濟的波浪式、曲折式發(fā)展。回顧A股市場，同樣在2023年遭遇了困境與挑戰(zhàn)。展望2024年，多重宏觀因素匯聚的情況下，投資者信心如何提振？對于已經(jīng)到來的2024，又有哪些投資要點與風(fēng)險值得關(guān)注和警惕？

本期投資公開課，中國基金報以“2024新年第一課”為主題，邀請來自博時基金、易方達基金、永贏基金的多位行業(yè)嘉賓，就基金投資感悟、ETF基金的投資之道以及黃金的投資策略等多個話題進行深入分享。

本次活動由深圳證監(jiān)局指導(dǎo)，得到深圳市證券業(yè)協(xié)會、深證投資者服務(wù)中心、博時基金、易方達基金、永贏基金的大力支持。

以下為嘉賓觀點：

化繁為簡——

關(guān)于基金投資的感悟

2023年市場困境尚未完全疏解，不少機構(gòu)在布局思路上更強調(diào)攻守兼?zhèn)?，熱切期待發(fā)行市場回暖的同時，機構(gòu)表示需求修復(fù)和供給創(chuàng)新兩者正在并行，2024年的公募基金市場有望煥發(fā)活力。

那么對普通投資者而言，該以何種心態(tài)去應(yīng)對2024年的市場？對2024年的投資，投資者又該抱以何種期待？本期2024新年第一課，博時基金首席策略分析師陳奧以《化繁為簡——關(guān)于基金投資的感悟》為主題進行了分享。

對于當前投資者面對市場普遍存在的悲觀情緒，陳奧表示，盡管 2023年經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)預(yù)期中非常亮麗的復(fù)蘇場景，但在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)各方面的沖擊之下，包括國際競爭環(huán)境的外部壓力下，我們對于中國經(jīng)濟繼續(xù)增長的這種信心是依然存在的。

從估值的角度，陳奧判斷，目前市場正處在一個估值的底部區(qū)間。但他強調(diào)，沒有人能夠準確預(yù)測到底什么時候會迎來市場的拐點，“擇時是投資過程中間最難以琢磨的事情，也是最不可靠的事情。”

在陳奧看來，長期投資機會是切實存在的，但是短期到底什么時候能夠出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？沒有人能夠預(yù)料。因此投資者面對市場，既有長期機會存在的確定性，又有短期波動的不確定性。

陳奧在分享中多次強調(diào)，每個人都只能賺到符合自己認知水平的錢，作為普通的投資人，其實采用分期定投的方式是一個比較合適的選擇?！拔覀儗κ袌隽私舛嗌佟⑽覀儗ν顿Y了解多少、我們對各個行業(yè)細分賽道的認知到什么樣的水平，最終決定了我們能夠通過投資在這個市場上面賺到多少錢，而我們只能賺到跟自己認知水平相符合的錢?！标悐W指出，投資者首先要提升自己對于投資的認知，提升自己對于基金的認知。在了解自己風(fēng)險承受能力和自己認知水平的基礎(chǔ)之上，才能夠做出適合自己的投資選擇。

那么投資者該如何建立對自我的投資認知？陳奧認為，在投資之前，需要問自己四個問題。

第一個問題，自己到底有多少錢可以用于投資？不是所有的錢都能夠拿來投資的，投資必須要用閑錢。第二，打算投多長時間？第三，能夠承受多大的虧損？第四，打算賺多少錢就止盈？只有做到止盈，把真正能夠賺到的錢落袋為安，這才是投資的勝利?！拔覀兿Ｍ軌蛟谑袌錾蠞q的過程中間，截取到那一段屬于我們自己能夠拿到的收益，這其實就是投資最好的一種方式，說白了就是賺到那一段和我們的認知水平相符合的收益，這就是最理想的投資狀態(tài)?！标悐W說。

在建立了正確的投資認知之后，投資者又該如何正確選擇適合自己的投資標的？隨后陳奧從安全性、流動性與波動性針對貨幣基金、債券型基金、股票型基金、混合型基金與商品型基金進行了分析。陳奧指出，投資需要投資者具備一定的市場認知，要懂得其中的投資邏輯和分析框架。投資最終要如何讓自己能夠賺到錢，并且能夠讓自己的心態(tài)保持淡定和平和，提升自己對于投資的認知，加強學(xué)習(xí)是非常重要的一環(huán)，不建議投資自己不熟悉了解的領(lǐng)域。

對于債券型基金投資，陳奧指出，需要關(guān)注的是利率的趨勢，在貨幣寬松的環(huán)境下，利率下降會帶來債券價格的上漲，債市是相當值得投資的。而反過頭來，等到貨幣收縮，也就是加息環(huán)節(jié)利率上升時，市場的貨幣開始變得緊張，債券的價格就會開始下跌。因此觀測債市是否值得投資，首要關(guān)注的就是利率趨勢。而分析股票市場時，陳奧表示，“既要看預(yù)期，也要看實際，要看預(yù)期和實際中間到底孰優(yōu)孰低?！?/p>

在具體的基金選擇方法上，陳奧以主動管理型基金與指數(shù)型基金兩類進行舉例。

陳奧認為，選主動管理型基金，就是選基金經(jīng)理，在選擇時可以參考“54321”法則。首先，5代表的是看近五年同類基金排名，它是否排在前1/5，也就是排在前20%；其次，近三年的排名是否排在市場的前1/4，近兩年的排名是否排在市場的前1/3，近一年的排名是否排在市場的前1/2。同時在這5年時間中間，是否沒有換過基金經(jīng)理。那么滿足以上這5個條件的主動管理型基金，大概率會是市場上面比較好的主動管理型基金。

而對于指數(shù)型基金，陳奧表示，買指數(shù)基金代表了投資者傾向市場某一類風(fēng)格，相信某一個集合的股票未來的發(fā)展趨勢，也就是看好整個風(fēng)格或者整個行業(yè)，甚至于整個市場的將來。而不同公司跟蹤同一指數(shù)的指數(shù)基金本質(zhì)上沒有太大的區(qū)別，因此在選擇時，選擇費率低的，規(guī)模比較大的，基金公司比較成熟的即可。

在主題演講的最后部分，陳奧對于已經(jīng)持有的基金后續(xù)如何操作給出了參考。

首先，他在指數(shù)基金與主動型基金的基礎(chǔ)上做了進一步的劃分。對于持有寬基指數(shù)并且賬面有虧損的投資人，陳奧認為，通過在底部定投拿籌碼的方式，把自己整體的持倉成本再往下降一降，未來等市場走出這一個周期底部開始重新往上，進入到新一個上漲周期的時候肯定會有收獲。對于持有行業(yè)指數(shù)基金并且有虧損的投資人，陳奧表示，投資者可以先進行自我反思，是否對這個行業(yè)足夠了解和依然有信心，確定是否要進行調(diào)換或者止損操作。

而對于持有主動管理基金的投資者，陳奧建議，可以參考上述提及的“54321”法則對于持有的基金進行診斷。綜合考量基金在過去幾年中基金經(jīng)理的調(diào)換情況，是否跑贏業(yè)績比較基準，對于基金經(jīng)理的投資理念是否認同等等。

在新年第一課的最后，陳奧向各位投資者送上真摯的祝福：投資是為了讓生活變得更好，千萬不要讓投資成為了生活的負擔(dān)。希望大家能夠在波動的市場中，真正提升自己對于投資的認知，真正認識到自己目前能夠或者說應(yīng)該去做的投資是什么樣子的，并且能夠理性對待自己目前的持倉。

如何科學(xué)有效的投資ETF基金

隨著近幾年ETF產(chǎn)品的日益興起，ETF的投資策略也逐漸豐富，除了簡單買入持有的策略之外，不少專業(yè)投資者也會借助ETF進行風(fēng)格或者行業(yè)的配置策略。此次新年第一課中，易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平以《如何科學(xué)有效的投資ETF基金》為主題，主要針對ETF投資策略中的買入持有、輪動投資以及組合投資這三類策略進行重點分享。

在買入持有策略中，龐亞平又將其細分為長期持有策略與定期投資策略。

首先龐亞平回顧了海外一些核心的標準寬基指數(shù)的長期收益表現(xiàn)，如美國的標普500指數(shù)、英國的富時100指數(shù)等等。他發(fā)現(xiàn)，一個國家的核心股票寬基指數(shù)表現(xiàn)與該國的經(jīng)濟增長密切相關(guān)，長期持有寬基指數(shù)可以分享一個國家的經(jīng)濟增長。

在此基礎(chǔ)上，龐亞平總結(jié)歸納得出，這些寬基指數(shù)的投資收益主要來源于兩個部分：盈利和股利所代表的基本面收益，以及市場估值變化所帶來的投機收益。

龐亞平認為，從長期持有的角度來看，長期持有指數(shù)收益較好，但仍有不少投資者希望借助一些擇時判斷規(guī)避下撤，抓住更大幅度的上漲。然而歷史經(jīng)驗表明，擇時往往會導(dǎo)致錯過漲幅最大的交易日，會對投資回報產(chǎn)生很大負面影響。

他回顧2012年以來A股與美股主要指數(shù)，在剔除掉漲幅最好的20個交易日后，指數(shù)的收益大打折扣，甚至有些指數(shù)呈現(xiàn)虧損的狀態(tài)。統(tǒng)計顯示，滬深300指數(shù)持有期和持有收益顯著正相關(guān)，持有五年以上獲得正收益的概率更高，“一旦持有時間達到五年及以上，獲得正收益的概率達到90%左右”，龐亞平說。

龐亞平認為，盡管擁有長期收益較好的顯著優(yōu)勢，但“買入并長期持有”更適合現(xiàn)在資金量比較大，然后要規(guī)劃未來很長一段時間的投資者。然而大部分的投資者其實是工薪階層，定期定額投資策略將更為適用。

定投的三要素包括選擇什么品種、什么時間定投以及定投多少金額。龐亞平指出，定投不擇時恰好與指數(shù)不選股的投資理念不謀而合。定投指數(shù)基金有助于投資者養(yǎng)成良好的理財習(xí)慣，長期來看有助于幫助投資者實現(xiàn)一定的投資收益，收獲時間的復(fù)利。

在第二部分，龐亞平就指數(shù)擇時策略與行業(yè)配置策略展開講解。

“長期來看，指數(shù)長期投資收益的核心還是盈利在貢獻”龐亞平指出，股票指數(shù)投資作為股權(quán)投資的一種，底層資產(chǎn)的盈利是投資者長期持有該資產(chǎn)的收益來源。指數(shù)盈利的未來趨勢，主導(dǎo)了指數(shù)長期走勢，成為指數(shù)中長期的價格中樞。在指數(shù)處于盈利上行期增配，處于盈利下行期減配。

但如果從一些短期維度，比如說三個月或者一年，或者中短期的維度來看，其實估值往往就貢獻了指數(shù)核心的收益。“當估值比較低的時候，它有一個很強的向均值回歸的動力，那么估值比較高的時候往往市場風(fēng)險會比較大，我們就要做一些那種低配，或者說關(guān)注一些重點的核心領(lǐng)域的風(fēng)險。”龐亞平說。

龐亞平坦言，擇時是比較難的，最好還是長期投資，但是如果投資者結(jié)合估值指標，結(jié)合盈利指標等等，有助于判斷市場的底部，進一步提高決策的勝率。

至于行業(yè)指數(shù)，龐亞平認為，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)升級，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)往往2~3年會進行一次切換，每一輪的優(yōu)勢資產(chǎn)往往就映射了當時中國經(jīng)濟最鮮明的特征。在過去這幾年中，中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，一些產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)性比較高、高端類的制造板塊，比如新能源汽車、光伏以及芯片等表現(xiàn)就非常突出。

龐亞平表示，在行業(yè)的選擇上，滲透率是一些新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)非常好的刻畫指標，特別是在行業(yè)加速成長的時候，有助于尋找一些比較好的投資機會。另外一個維度就是國產(chǎn)化率?！叭绻f能夠把滲透率與國產(chǎn)化率這兩個指標結(jié)合起來，其實就能獲得一些比較大的新科技、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資機會?！?/p>

從行業(yè)周期的角度來看，龐亞平指出，當前軍工和互聯(lián)網(wǎng)就處于產(chǎn)業(yè)周期的底部的位置，而且景氣度在不斷向好。同時人工智能作為一個新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新機會，它也處于從產(chǎn)業(yè)底部不斷向上走的過程。相應(yīng)的，投資者可能需要回避一些比如產(chǎn)業(yè)成熟度較高，而且景氣度在不斷下行的一些產(chǎn)業(yè)。龐亞平表示，任何時候一定要關(guān)注估值等指標，考慮估值的合理性。所以整體來看，結(jié)合景氣度的判斷，再結(jié)合估值的指標，尋找那些沒有被市場定價的景氣向好的一些行業(yè)和板塊，其實就是一個比較好的行業(yè)的投資機會。

最后，龐亞平針對如何運用組合投資進行大類資產(chǎn)配置，以及大類配置中的核心-衛(wèi)星策略進行了分享。

龐亞平介紹，大類資產(chǎn)配置旨在通過低相關(guān)性的資產(chǎn)分散組合風(fēng)險，根據(jù)可承受波動率或預(yù)期收益率可以找到對應(yīng)大類資產(chǎn)配置組合方案，通過再平衡維持組合的風(fēng)險收益特征。相比持有單一資產(chǎn)，進行了分散化投資之后，由于收益相對平滑，投資者會減少過激的投資決策或者投資行為，進而提高長期投資決策的勝率。

隨后他就“核心衛(wèi)星”策略展開進一步說明。龐亞平表示，可將風(fēng)格資產(chǎn)劃分為兩部分，核心部分是大部分的資金，是資金中的“壓艙石”，用于持有一些確定性比較高、波動性比較小，未來長期上漲的確定性比較強的資產(chǎn)。

而衛(wèi)星部分資產(chǎn)可以持有一些階段性表現(xiàn)比較突出，收益比較高的進取型資產(chǎn)。衛(wèi)星資產(chǎn)可以捕捉風(fēng)格、策略、行業(yè)、主題超額收益，由風(fēng)格、策略、行業(yè)、主題單一指數(shù)或組合起來構(gòu)建而成。

整體來看，龐亞平針對如何進行科學(xué)有效的 ETF投資，主要從四個步驟進行了講解?！暗谝唬欢ㄒ鞔_自己的投資目標，投資操作要跟自己的投資需求、投資目標做到匹配；第二，要選擇跟自己的風(fēng)險偏好匹配的資產(chǎn)；第三，選擇具體的一些投資策略；最后，要做堅持的投資規(guī)劃，并動態(tài)調(diào)整以達到再平衡?！?/p>

黃金的投資策略

作為全球避險資產(chǎn)之一的黃金，黃金價格的變化與宏觀經(jīng)濟周期緊密相關(guān)。2023年以來，由于美元指數(shù)、通脹水平等因素黃金價格迎來劇烈波動。那么黃金的投資邏輯究竟是怎樣的？在整體資產(chǎn)配置中，黃金適合怎樣的投資策略？本期投資公開課，我們邀請到永贏基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理章赟進行詳細解答。

首先，章赟介紹了黃金的四重屬性，分別是貨幣屬性、金融屬性、商品屬性與避險屬性。章赟指出，在過去20年當中，黃金和美元處于一個非常明顯的反相關(guān)關(guān)系，美元價值越高時，黃金的價值就不會動，美元的價值越低時，黃金的價值就會越高。以美國2022年的大放水為例，在強勁的核心通脹漲幅之下，黃金并沒有形成價格上的突破。

章赟介紹，黃金的商品屬性表明，黃金的購買者除了投資需求之外還有兩類主要的買家：央行與金飾品的消費者。據(jù)世界黃金協(xié)會、中信證券研究部數(shù)據(jù)，2022年全球央行的購金量是過去15年以來最高的，而2023年第一季度的購金量已經(jīng)超過了2022年的上半年。在全球經(jīng)濟走勢不確定的情況下，央行購買黃金也是將其視為一種有效的避險資產(chǎn)。

而放眼至飾品市場，隨著2022年中國的鉆石消費市場年度約200億市場份額的下降，章赟指出，這一部分份額在一定程度上會被黃金所取代。結(jié)合草根調(diào)研的數(shù)據(jù)來看，當前金飾品的工費已至歷史新高，這也進一步說明居民當前對黃金飾品的消費熱情處于熱脹期。

版權(quán)聲明：本次活動內(nèi)容的所有文字、圖片和音頻、視頻資料，版權(quán)均屬主辦方所有，任何媒體、機構(gòu)或個人未經(jīng)主辦方授權(quán)不得以任何方式（含文字、摘錄等）公開發(fā)布，中國基金報保留追究法律責(zé)任的權(quán)利。免責(zé)聲明：嘉賓言論系個人觀點，不代表平臺意見。為保護版權(quán)，文章中的嘉賓言論未經(jīng)允許請勿轉(zhuǎn)載或引用，也不得進行任何有悖原意的截取、刪節(jié)或修改。文章所述觀點均為當時觀點，不代表對未來的預(yù)測，如因為發(fā)布日后的各種因素變化而不再準確或失效，平臺及嘉賓所在機構(gòu)均不承擔(dān)更新義務(wù)。內(nèi)容信息來源于公開資料，平臺及嘉賓所在機構(gòu)對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。投資者應(yīng)自行承擔(dān)投資行為的風(fēng)險與后果。風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運作時間較短，不能反映資本市場發(fā)展所有階段。請仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。請投資者做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您的風(fēng)險承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。定期定額投資不等于零存整取的儲蓄品種，有損失本金的風(fēng)險，投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。本基金如果投資港股通標的股票，需承擔(dān)匯率風(fēng)險以及境外市場的風(fēng)險。本基金由國投瑞銀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。本次直播會涉及中風(fēng)險基金的介紹，請投資者做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您的風(fēng)險承受能力選擇與之相匹配的基金產(chǎn)品。點擊“閱讀原文”查看精彩直播回看